界内证的时间值

以前，说到窝轮，钱生我会想到小鲜肉，或一些会随时间流逝而贬值的物品。然而，对于界内证这一种结构性产品，以此作类比就不恰当了。

窝轮有时间值，理论上会逐渐递减，并于窝轮到期时归于零，这就是所谓的时间值耗损（Time decay）。这点不难理解，窝轮价格反映了其在到期时被行使的机会率，年期愈长的窝轮，变成价内而被行使的机会率就愈高，因此有较高的时间值。时间值耗损正正反映了窝轮变成价内而被行使的机会率，会随着愈接近到期日而不断下降。为避免蚀时间值，人们多数不会持有窝轮很久，更很少会持有至到期日。

然而，时间值耗损的情况，并不能套用在界内证身上。反之，界内证可能会呈现正时间值 (Positive time value)，如相关资产（正股）的价格处于上限价和下限价之间，时间值就会逐渐递增，以反映界内证跌入价外的机会率随时间下跌。因此，不应将界内证持有很久之说法，似乎就不能成立。

至于，究竟剩余时间长的界内证好，还是剩余时间短的界内证好，那就要看有关界内证当时是处于界内，还是界外了。假使是处于界外，那么，剩余时间长会较好，因为这意味着有关界内证会有较多的时间，有机会重返界内。

虽然同为结构性产品，但界内证不论从结构和运作上，还是从定价因素上，都与窝轮有所分别。沿用以前看窝轮的方法，来看界内证，可能会有不少误会。