常见误解之一

说结构性产品例如衍生权证（一般称为「窝轮」）、界内证和牛熊证复杂难明，相信很少人会有异议。一直以来，投资者对结构性产品有不少误解，有意买卖结构性产品的投资者，有必要先厘清关于这种产品的是与非，减低日后错误投资的机会。

在香港交易所上市和买卖的窝轮和期权中，有些以股票为相关资产，它们都赋予买方一项权利，在某段时间内以预先设定的价格，向卖方购买或出售相关股票。

两者的分别，在于窝轮只容许投资者建立长仓 (Long Position)，即买入窝轮，至于期权包括股票期权除了容许投资者建立长仓，买入期权，亦容许建立短仓（Short Position），即沽出期权。一些投资策略只能透过建立短仓才做到，例如Covered Call Writing（沽出备兑认购期权）策略，即投资者在持有相关股票下，再沽出认购期权，憧憬增加收益，又例如Short Put（沽出认沽期权）策略，投资者沽出认沽期权，憧憬能够减低买入相关股票的成本。大家可以参阅香港交易所网站的「股票期权常见问题」部分，以了解更多关于股票期权的知识。

进一步了解窝轮、期权和期货的分别

不少投资者买窝轮或牛熊证，都是看准它们有「刀仔锯大树」的特性，付出较买入相关资产少的资金，就可以炒作相关资产价格（或水平，如相关资产是指数）的短线上落。

其实，窝轮和牛熊证的杠杆特性亦可以发挥对冲作用，以小量的本金为相关资产及投资组合进行有效的风险管理，避免因市况逆转而令投资组合出现严重亏损及影响现金流，道理与购买保险相似。如投资者担心相关资产的价格短期出现调整，但又不想沽出相关资产，就可以考虑买入Put轮或熊证，对冲风险。至于买入几多Put轮或熊证，才可以完全对冲手上的相关资产，可参考以下的公式：

Put轮或熊证 = (相关资产股数／对冲值（%）X 换股比率)

当相关资产的价格下跌，相关资产或投资组合有可能录得亏损，但该相关资产的Put轮或熊证的理论价将因而上涨，带来的利润可能可以弥补相关资产或投资组合全部或部分损失。投资者不一定要全面对冲，亦可根据对后市看法、信心及风险胃纳等调整对冲比例，例如只对冲持股的三分一或四分一。投资者利用窝轮和牛熊证进行对冲的最大损失，为买入它们的本金。

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