牛证与熊证

产品的命名很重要，为产品取名的窍门，除了要容易记，名字最好能说出产品的特色。

牛熊证与衍生权证（一般称为「窝轮」）和界内证一样，都属于衍生产品。在金融圈，牛和熊分别象征升和跌，大家见到「牛证」和「熊证」这两个名字，大概已猜到它们的作用。

牛证好比窝轮里的Call轮，用来看涨相关资产，至于熊证则好比窝轮里的Put轮，用来看淡相关资产。然而，窝轮可以价内或价外，但牛熊证则只有价内。

为何说牛熊证只有价内，没有价外？牛熊证设有一般称为收回价的参考赎回价（或水平，如相关资产是指数）的强制收回条款，当相关资产价格（或水平，如相关资产为指数）触及或超越收回价，有关牛熊证就会被提早终止，但窝轮却没有这条款。现时市面上的牛熊证分为R和N两类，R类牛熊证的收回价和行使价（或水平，如相关资产是指数）设于不同的水平，R类牛证的收回价设于行使价上方，而R类熊证的收回价设于行使价下方。至于N类牛熊证的收回价与行使价相同。无论是R还是N类，牛证的收回价及行使价不会高于相关资产现价，而熊证的收回价及行使价不会低于相关资产现价，因此牛熊证只有价内，没有价外。

就牛证而言，如果强制性收回事件未有出现，而在到期时，相关资产的收市价（或期货合约结算价，如有关牛熊证与指数挂鈎）高于有关牛证的行使价，投资者会收到现金付款，有关金额的计算会参照两个价格的相差，并按换股比率调整。另一方面，如果在到期时，相关资产的收市价等于或低于行使价，有关牛证就会没有价值。

就熊证而言，如果强制性收回事件未有出现，而在到期时，相关资产的收市价低于有关熊证的行使价，投资者会收到现金付款，有关金额的计算会参照两个价格的相差，并按换股比率调整。另一方面，如果在到期时，相关资产的收市价等于或高于行使价，有关熊证就会没有价值。

由于设有收回价及强制收回条款，牛熊证的定价与窝轮会有不同，包括如下：

没有时间值耗损

牛熊证设有强制收回条款，到期日的长短对投资牛熊证而言就不是特别重要，投资者一般亦只会短线买卖牛熊证。另外，由于牛熊证的本质是价内，它的价值的大部分都是内在值，即相关资产价格与牛熊证行使价之差。窝轮的时间值耗损，并不适用于牛熊证。

牛熊证理论价值＝内在值＋财务费用

牛证内在值＝相关资产价格 - 行使价

熊证内在值＝行使价 - 相关资产价格

财务费用包括发行商发行牛熊证的成本，已计入牛熊证的现价内。财务费用会不时转变，并会随着牛熊证愈接近到期日而逐步下调。

引伸波幅影响微

引伸波幅反映了窝轮到价的机会率，是影响窝轮定价的重要因素。不过，由于牛熊证只有价内，没有价外，不会有所谓到价的憧憬，因此牛熊证的定价较少会考虑引伸波幅。

以下是影响牛熊证价格的其他因素。

进一步了解窝轮的定价