从引伸波幅看窝轮平定贵

引伸波幅是曝光率相当高的衍生权证（一般称为「窝轮」）词语，是衡量窝轮昂贵与否的重要数据。引伸波幅反映了市场对相关资产价格（或水平，如相关资产是指数）于未来波幅的预期，常被用来衡量窝轮昂贵与否。

人们常说：不要单看股价拣股，勿以为股价高就贵，低就抵。选择窝轮的道理亦大同小异，我们不能单看窝轮价格的高低，来衡量窝轮是否昂贵。要衡量窝轮平定贵，引伸波幅是其中一个必须了解的数字。

要明白引伸波幅对窝轮定价的影响，首先要明白窝轮的理论价是由内在值和时间值组成。只有价内（Call轮：相关资产价格高过行使价（或水平，如相关资产是指数）；Put轮：相关资产价格低过行使价）的窝轮，才会有内在值，因此窝轮的价值，某程度取决于窝轮在到期前能否挤身价内。

到期前的剩余时间和相关资产价格的波幅会影响窝轮到价的机会。离到期日远的窝轮，到价的机会率会较高；至于相关资产价格波幅大，窝轮到价的机会率也会较高。因此，当引伸波幅上升，窝轮价格理论上会升。

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了解影响窝轮价格的因素

要了解一只股票平定贵，我们通常会看它的市盈率，而不是股价。同样，要评估一只窝轮平定贵，我们会看它的引伸波幅，而不是窝轮的价格或溢价，因为窝轮的价格和溢价取决于多个因素，例如到期前的剩余时间。当比较相关资产相同的窝轮时，引伸波幅愈高的，价格就愈昂贵。在拣选窝轮时，可以从条款相近，例如行使价和到期日相近的窝轮中，挑选引伸波幅较低的窝轮。现时，许多报章、财经网站、资讯供应商及窝轮发行商均会提供个别窝轮的引伸波幅资料，以供投资者参考。

由于引伸波幅并非恒久不变，因此单单横向比较不同窝轮的引伸波幅并不足够。我们也要考虑窝轮引伸波幅的稳定性。假若买了一只高引伸波幅的窝轮，但其引伸波幅之后下跌，该窝轮价格就可能会下跌。价格高的窝轮会较易受引伸波幅下跌所影响。

在采用引伸波幅时，有几点需要注意：

• 引伸波幅不是历史波幅。引伸波幅是前瞻性的，是市场对相关资产价格波动的预期。历史波幅可以从相关资产价格过去的变动计算出来。至于引伸波幅则是利用期权定价公式，从期权市价反向推算出来。
• 窝轮发行商会根据相关上市及场外交易期权的引伸波幅、相关资产价格的历史波幅，以及发行人的市场预期及发行有关窝轮的费用等，决定窝轮引伸波幅的水平。即使是条款相近的窝轮，引伸波幅都可能会有所分别。
• 引伸波幅只反映市场对相关资产价格波动的预期，而非方向。

我们可以比较不同窝轮的引伸波幅，以分高低。然而，怎样算高？怎样算低？却没有一个标准。引伸波幅较低的窝轮并不代表一定适合你。另外，所谓事出必有因，窝轮引伸波幅是高定低，总有其原因，是否合理才最重要。在拣选窝轮时，紧记时刻评估：究竟较高的引伸波幅是否合理？价格便宜的窝轮又是否可取？最后，引伸波幅只是影响窝轮定价的其中一个因素而已，投资者不宜只着眼引伸波幅的高低，而忽略其他因素，尤其是相关资产价格的走势。